6月核心数据即将公布 二季度GDP增速成焦点

　　本周，包括二季度GDP、6月新增贷款、工业及投资等在内的一大波核心经济数据来袭，除了M2、新增贷款等金融数据不定时发布以外，其余数据均于周五10:00公布。

　　如今英国退欧公投等因素导致海外环境不确定性增加，而中国经济自身也仍面临较大挑战，在这种背景下这一系列数据尤为引人关注。

　　今年一季度，中国GDP增长6.7%，创2009年一季度以来最低增速。在那之后，"权威人士"5月把脉中国经济时将中国经济运行定调为L型。但不少分析师认为，国内总需求不强、地产投资下滑、内外部经济不景气，二季度GDP增速还将延续下滑趋势。

　　因此他们预计，在短期经济增长下滑及海外风险因素不确定性增加的情况下，下半年政策仍将以稳健为主，货币政策仍将保持一定的支持力度，财政政策的扩张则有超过市场预期的可能。

　　以下是部分机构对二季度GDP及6月经济数据的预测：

　　

　　二季度GDP增速

　　路透和彭博对经济学家的调查均显示，二季度GDP同比增速预计降至6.6%，延续一季度的下滑态势。

　　中金的预期也是6.6%，该公司分析师陈健恒、范阳阳认为，就二季度经济核算而言，工业对经济贡献仍然较弱，金融业对经济拖累将集中显现，而房地产业对经济支撑也有所弱化，中国经济下行压力仍然较大。

　　不过德银大中华区首席经济学家张智威认为，中国宏观经济数据表明经济形势稳定，预计2季度GDP增速为6.7%，高于6.5%的政府目标下限。

　　但是下半年，随着房地产市场降温以及供给侧改革提速，经济增长将继续面临压力。张智威称，到四季度，增速低于6.5%的风险将上升，从而令政府面临降息压力。

　　花旗也表示，下半年国内和外部条件对于中国经济增长和金融稳定更具挑战性，投资增速有急剧下滑风险，制造业活动也可能继续减弱：

　　就国内而言，因私人投资和制造业部门的投资急剧下滑，投资增速有迅速下滑的风险。重点在去杠杆、去产能的结构性改革有可能将扩大产出缺口，增加失业以及降低消费者信心。

　　就外部环境而言，英国公投退欧以及欧元区银行业压力将可能增加人民币汇率波动性，导致制造业活动减弱。

　　国金证券分析师边泉水表示，从政策面看，在短期经济增长下滑以及海外风险因素不确定的情况下，以稳为纲将成为下半年的主旋律，预计政策边际宽松可期，货币政策仍将保持一定的支持力度，预计年内降准两次，财政政策扩张将会超市场预期。

　　工业增加值

　　

　　5月规模以上工业增加值同比增长6%，与4月持平。上述机构对6月工业增加值增速预期中值为5.9%，其中海通证券的预期最为乐观，为6.1%。

　　海通证券表示，尽管6月官方PMI与财新PMI指向制造业景气转差，但6月电力耗煤同比增速由5月的-9.7%大幅回升至2.1%，这意味着6月发电量增速或继续改善，工业增速或保持平稳。尽管工业增速从3月份高点持续回落，但二季度平均增速依然高于一季度。

　　与之对比，国金证券的预测则略显悲观，其预计高基数下6月工业增加值小幅回落至5.8%。原因是：

　　(1)基数较高造成拖累：2015年6月多行业回升明显，工业增加值提高至6.8%；

　　(2)6月工业产出仍保持一定强度；

　　(3)工业品价格降幅继续收窄，一定程度弱化对工业增加值计数的拖累。

　　城镇固定资产投资

　　

　　国金证券分析认为，投资存下行压力：地产趋势性下滑，制造业预计一般，基建保持相对高位，预计6月投资累计同比增长9.4%。

　　(1)地产投资回升斜率开始放缓，6月份下行压力不减。

　　(2)稳增长下基建投资仍将保持高位水平，制造业投资预计一般。以稳为纲下基建投资仍将保持高位，继续发挥对冲老产业投资下滑的空间仍然较大。

　　(3)短期投资仍有下行压力，但下半年也不必过于悲观。

　　华泰预计，1~6月城镇固定资产投资同比增速为9.9%，是上述所列的预测机构中最乐观的。华泰表示，6月22日李克强在国务院常务会议上听取了民间投资专项督查组的汇报并作出了指示，预计政策意向会逐渐落地，对民间投资、制造业投资形成支撑。

　　社会消费品零售

　　

　　中金认为，尽管汽车和油品消费增速可能有所回升，房地产相关消费也可能保持高位，但居民收入增长放缓背景下其他消费相对疲软，加上去年同期基数相对较高，预计6月社会消费品零售同比增速小幅下降至9.8%附近。

　　国金证券则认为，消费相对平稳：汽车销售延续回暖，但地产销售下滑，叠加食品价格回落，预计6月份消费同比增长持平前期10%。

　　金融数据：M2、新增人民币信贷、社会融资

　　

　　海通证券预计，6月新增人民币信贷1万亿元，M2同比12%，社融1.1万亿。具体来看，海通称：

　　季节性因素看，6月新增贷款一般较多，经济内生下降，企业贷款需求较弱，地方债置换1万亿，预计会对贷款形成一定替代。综合正反两方面因素，预计6月信贷总体处于中性区间，新增人民币信贷1万亿元。

　　5月社融跳水主要是票据融资和企业债券净融资大幅缩减所致，考虑到6月票据加强监管影响趋于减弱、债券融资高于5月，社融低于信贷的反常现象难持续，预计6月社融1.1万亿元。

　　6月央行公开市场操作力度较5月明显增大，总体看流动性投放高于5月，但由于外汇占款和信贷位于中性区间，加之2015年6月基数较高，预计M2增速会继续低位运行，6月预计增速为12%。

　　国金证券表示， 面临二季度"宏观审慎评估体系"(MPA)考核，在4、5月保守信贷投放的基础上，预计商业银行信贷投放有所扩张。

　　高盛称，6月货币政策具有支持性，但是没有今年一季度那么宽松：

　　具体而言，我们预计6 月份向实体经济的人民币贷款规模为1.1 万亿元，低于去年同期但高于今年5月份。整体人民币贷款数据可能因为金融机构拆借而有所不同。

　　我们预计 M2 同比增速可能从5 月份的11.8%降至11.2%，增速降低主要原因是去年基数较高。隐含的季调后环比折年增幅从5 月份的9.1%升至11.3%。

　　我们预计社会融资规模增量为人民币1.3 万亿元(官方社会融资规模数据，未经地方债净发行调整)。6月份地方债净发行规模为人民币1.007万亿元，较5月份的5,270 亿元大幅上升。计入地方债净发行后的社会融资规模增量为人民币2.307 万亿元，计入地方债净发行的隐含社会融资规模总量同比增幅可能从5 月份的16.3%降至15.9%，季调后环比折年增幅从5 月份的12.6%升至13.8%。(华尔街见闻　张美)