近日全球最大对冲基金桥水落户上海自贸区，这个消息的出现，让多名市场人士对6月份的A股纳入MSCI抱有很大预期。去年的6月，A股市场因种种原因，没有抓住纳入的时机。那么在2016年的这个时候，A股再度面临被纳入MSCI新兴市场指数的窗口期，这次能否成功纳入呢？对于A股市场又有哪些影响？

　　

　　MSCI指数是全球机构投资者重要的参考标准，追踪MSCI指数的基金总额达数万亿美元，有多种系列的指数。由于外国投资者在进入A股市场有着明显的资本限制，之前一直没有被纳入MSCI新兴市场指数。随着我国资本账户开放的程度不断加深，A股被纳入MSCI的预期也在不断增加。2015年11月13日，MSCI首次把14只在美上市的中概股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数，以互联网企业为主，在短期对于中概股的支撑还是较为明显的。A股一旦被纳入MSCI，同样地，外国机构投资者就可以通过MSCI来配置A股，短期会给A股带来大量资金，市场普遍认为最大资金流入规模可能接近万亿人民币。当然这只是一种长期的估计，目前A股被纳入MSCI新兴市场指数的初始权重并不清楚，所以笔者也无法给出一个确切的短期流入资金规模。但是从长期来看，A股被纳入MSCI，的确可以吸纳大量的专业增量资金，促进A股投资者结构优化。

　　我们再来看一下去年6月MSCI给出的拒绝原因，首先就是额度问题。理论上，外资要想投资A股，只能是沪港通、QFII和RQFII三个渠道，对外资均有额度限制。第二个原因是流动性，要求实施T+0交易。但是我们的高层认为，股市的流动性已经得到了充分的保证。最后原因是权益所有权，当前我们对于外资投资A股，是有严格比例限制的。这三大原因，总结来说，就是MSCI希望中国开放更多的市场，给外资更多的便利。2016年2月初，我国外管局宣布将对QFII进行改革，放宽单家QFII投资额度上限，对投资本金不再设置汇入期限要求。对于外管局的举措，MSCI次日就表示，欢迎中国放宽QFII投资限制。之前也指出，只要与中国市场可进入性相关的问题得到解决，预计将会把A股纳入。这似乎也变成了MSCI将A股纳入的一个筹码，如果开放性问题无法认可，从MSCI的角度显然会继续给这个纳入问题找茬。

　　下面大家把视线转回到国内，如今4月份的经济数据已经出炉，相对于一季度，除了房地产，其他的基本都出现了下落，民间投资增长下滑，工业增加值减少，很重要的还有新增人民币贷款的大幅回落，社融萎缩近七成。这表明，在政府刺激措施放缓之时，经济回暖仍显疲惫。如今正是供给侧改革的关键一年。实体经济要实现转型升级，需要大量的资金，不仅政府要砸钱，还要社会资本的广泛参与。而金融市场的资本收益率是明显高于实体经济的，而且资本从金融市场流向实体经济的渠道较窄。所以在过去的几年，大量的资本在股市、债市、楼市间轮番流动，不断地在推高资产价格，民资投入实体的欲望不高。这种情况在2016年是不被高层认可的，所以政府也一直没有发声支持股市的发展，观望资金不少，使得股市一直处于震荡期。

　　

　　如果6月A股被纳入MSCI指数，将会有大量资金持续流入A股市场，这里就存在两个问题。第一个问题是，这些资金规模庞大，很显然是超出沪港通、QFII和RQFII的额度的，要容纳这么多的资金，就必须要扩充外资进入的渠道，这也是外管局改革QFII的一个原因。在门槛放宽的同时，对于外资的流入是否有配套的监管措施，还是个未知数。第二个问题，这些资金的进入，虽然在前期的量不多，不会给市场带来直接的影响，但会改善投资者对于股市的预期。A股还不是价值投资的市场，炒预期和搞投机是很多投资者的心理。然而当前政府高层显然是不希望大量资金在A股积蓄的，笔者在之前关于中概股、限制分级理财两篇文章均有提及，所以A股被纳入MSCI指数，未必就是一件好事。

　　2016的政府工作报告明确提出要在本年度适时启动深港通，这个消息对于6月纳入MSCI无疑是利好，但是笔者认为，深港通要在下半年才能开通。深港通可能会复制沪港通的模式，仅作小幅调整，额度肯定会放大。但深市的估值水平更高，吸引资金流入的价值小于沪市，短期资金吸引不明显。从中长期来看，深港通和沪港通都是A股和外资连接的平台，外资的进入有个优点，可以推动A股估值体系和投资风格的国际化，使得我国市场能更好地和国际接轨，去改变估值结构和投资理念不合理的情况。从沪港通的实施效果来看，并不理想，资金利用率差、长期资金吸引不明显。深港通能否起到预期的意义，笔者保留意见。

　　A股市场并不缺资金，现在还有大量观望的，缺少的是规范化的市场体制、高质量的上市公司和健康的投资心理。即使6月纳入MSCI，初期流入资金也不过几百亿人民币罢了，相对于庞大的A股市场简直可以忽略不计。如果不在根本上去改革我们的资本市场，被纳入MSCI，恐怕引狼入室的可能性也会大大增加，成为国际游资的ATM机。人民币国际化是一个宽泛的课题，人民币资本账户开放是必然趋势，A股也会更多地和国际市场接轨，被纳入MSCI只是时间问题，没有必要去争取在2016年纳入。

　　A股被纳入MSCI和人民币被纳入SDR一样，都是大势所趋，是资本配置国际化的体现。所谓打铁还需自身硬，A股市场只要健康发展，不断完善，外资自然是趋之若鹜，根本不用担心没有外资支持。但是在当前A股的市场畸形状态和我国资金由虚入实的客观要求下，笔者认为，A股被纳入MSCI没有迫切性，这个主动权在中国。纳入MSCI的短期影响也是有限的，不争朝夕，把握未来，有一个长远的目标才是应有的态度。

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